Токеноміка: як аналізувати криптопроєкт

Токеноміка показує, хто заробить, а хто оплатить банкет. Усе інше в проєкті (технологія, команда, партнерства, аудит коду) відповідає на питання «навіщо цей токен потрібен». Токеноміка відповідає на питання «скільки його буде і в кого».

Друге питання майже завжди важливіше для ціни.

Що таке токеноміка

Визначення

Токеноміка - це набір правил, за якими токен випускається, розподіляється між учасниками та вилучається з обігу. Вона описана в документації проєкту і, на відміну від обіцянок по роадмапу, виконується автоматично через смартконтракт.

Три речі, які вона задає. Скільки токенів існує всього. У кого вони перебувають прямо зараз. Коли і в якому темпі вони потраплять на ринок.

Формально все зводиться до двох потоків. Емісія додає токени в обіг (майнінг, стейкінг-нагороди, розблокування, фармінг). Вилучення прибирає їх назад (спалювання комісій, викуп на доходи протоколу, лок у стейкінгу). Різниця між потоками і є чистим тиском пропозиції.

Чому це важливіше за «ідею проєкту»

Ідея не створює продавців. Токеноміка створює.

Порахуємо на цифрах. Проєкт випустив 1 млрд токенів, в обігу 100 млн (10% від загального), ціна $2. Ринкова капіталізація $200 млн, повністю розводнена оцінка (FDV) $2 млрд. Виглядає скромно.

Тепер дивимося графік розлоків. Через рік лінійний вестинг видає ще 250 млн токенів. Це +250% до того, що торгується зараз. Щоб ціна просто залишилася на $2, ринок має принести додатково $500 млн покупок. За рік. При тому, що весь поточний обсяг торгів монети $8 млн на добу.

Жодна ідея стільки попиту не згенерує. Продукт може бути відмінним, ком'юніті активним, інтеграції реальними, а токен усе одно поїде вниз, тому що математика пропозиції сильніша за наратив.

За даними аналітичних сервісів, до березня 2026 близько 38% альткоїнів торгувалися поряд з історичними мінімумами. Збіг? Більшість цих монет запускалися у 2023–2024 роках зі схемою low float / high FDV і зараз проходять через свої основні розлоки.

Я перестав читати whitepaper першою справою років три тому. Спочатку відкриваю вкладку з розподілом і графіком розблокувань, і тільки якщо там усе притомно, іду розбиратися, що проєкт узагалі робить.

Візьмемо два умовні токени з однаковою ціною $1 і однаковим продуктом.

Токен А. В обігу 600 млн з 1 млрд, команда з інвесторами тримає 30% під чотирирічним вестингом. Річний приріст пропозиції близько 8%. Щоб утримати ціну, ринку потрібно приблизно $48 млн нових покупок за рік.

Токен Б. В обігу 60 млн з 1 млрд, у команди і фондів 55%, кліфф спливає через чотири місяці. Річний приріст пропозиції після кліффа перевищує 200%. Щоб утримати ту саму ціну, ринку потрібно більше $120 млн, причому значна частина прийде одним днем.

Продукт ідентичний. Потрібний приплив капіталу відрізняється втричі, а профіль ризику взагалі непорівнянний. Саме тому токеноміка проєкту важливіша за порівняння «по ідеї».

Якщо базові поняття (що взагалі таке біржа, ф'ючерс, спот) поки плавають, подивіться перший безкоштовний урок з курсу «Навчання трейдингу з нуля» на YouTube-каналі Secret Terminal: урок 1. Там розбирається фундамент, на який далі лягає і токеноміка, і робота зі стаканом.

На що дивитися в токеноміці

Total Supply і Circulating Supply

Три показники, які плутають найчастіше:

• Circulating Supply - те, що реально торгується на ринку прямо зараз.
• Total Supply - усе випущене за вирахуванням спаленого, включно із залоченим.
• Max Supply - жорстка стеля емісії, якщо вона взагалі прописана. У Bitcoin це 21 млн, у Ethereum стелі немає.

З circulating supply рахується ринкова капіталізація. З max supply рахується FDV. Співвідношення між ними і є головним індикатором ризику.

Якщо в обігу 5% від загальної пропозиції, а FDV вимірюється мільярдами, ви купуєте не монету. Ви купуєте тонкий шматок паперу, ціна якого встановлена без участі 95% майбутніх держателів. Класичний приклад, Worldcoin, що стартував приблизно з 2% total supply в обігу. За дослідженням CoinGecko, близько 21,3% з топ-300 монет за капіталізацією підпадають під визначення low float, і переважна більшість з них запустилася в останні цикли.

Правило, яким користуюся сам. Рахую відношення FDV до ринкової капіталізації. До 2х нормально, розлоки не розірвуть монету. Від 2х до 5х треба дивитися графік розблокувань упритул. Вище 10х це не інвестиція, це підписка на майбутнє розмиття.

Розподіл: команда, інвестори, ком'юніті

Пиріг розподілу зазвичай ріжуть на п'ять шматків. Команда і радники. Ранні інвестори (сід, приват, стратеги). Казна або фонд екосистеми. Ліквідність і біржі. Ком'юніті (аірдропи, нагороди, фармінг).

Орієнтири щодо здорової структури:

Окремий рядок, якому варто приділити хвилину: «Ecosystem & Marketing». Якщо туди звалили 35% і не розписали, хто і за якими правилами розпоряджається цими токенами, у фонду фактично є безстрокове право продавати в ринок коли захочеться. Формально це не розлок інвесторів, а за наслідками те саме.

Ще один шар, який рідко перевіряють. Ціна входу ранніх інвесторів. Якщо сід зайшов по $0,004, а на біржі торгується $0,40, у держателя іксів 100. Він вийде в прибуток навіть при падінні на 95%. Такий інвестор не «вірить у проєкт», він чекає ліквідності. Розлок для нього не ризик, а довгоочікувана кнопка «продати».

Vesting і розлоки

Вестинг - це графік, за яким залочені токени переходять в обіг. Дві базові форми.

Кліфф (cliff) видає великий транш разом у призначену дату. До цього дня держатель не може торкнутися нічого.

Лінійний вестинг капає рівними частками (щомісяця, поблоково) протягом кількох років.

Кліфф небезпечніший. Він перетворює залочену пропозицію на ліквідну однією подією, і ринок змушений шукати нову ціну клірингу за лічені години.

Свіжий кейс. У PUMP фіксована пропозиція в 1 трлн токенів, з яких 20% відведено команді і 13% раннім інвесторам, обидві частки сиділи під однаковим 12-місячним кліффом. У липні 2026 кліфф спливнув, і за даними Tokenomist на 121 гаманець пішло 57,279 млрд токенів приблизно на $86,49 млн. Далі починається трирічний лінійний вестинг залишку.

І ось що цікаво. Ціна не обвалилася, монета за добу додала більше 13% при денному обсязі близько $122 млн.

Чому так вийшло, видно з простого розрахунку. Розлок коштував $86 млн при добовому обороті $122 млн, тобто приблизно 0,7 денного обсягу. Ринок таке перетравлює. Подія була відома за рік, її відторгували заздалегідь, а частина отримувачів узагалі не пішла продавати.

Звідси метрика, яка замінює панічні заголовки:

Розмір розлоку в доларах / середній денний обсяг торгів

• менше 0,5 - шум, ринок проковтне
• 0,5–2 - підвищена волатильність навколо дати
• 2–5 - серйозний тиск, вхід краще відкласти
• більше 5 - монета майже гарантовано шукає нове дно

Для масштабу. Тільки з 1 липня по 1 серпня 2026 сумарна вартість запланованих розблокувань перевищила $1,98 млрд. А 5 серпня у PROVE розлок склав 104,17% від циркулюючої пропозиції: обіг виріс більше ніж удвічі за один день.

Інфляція і дефляція (burn)

Емісія без вилучення це податок на держателя. Механізми спалювання придумані, щоб цей податок компенсувати, але працюють вони дуже по-різному.

BNB палить за формулою Auto-Burn, прив'язаною до ціни монети і кількості блоків у кварталі, і робить це до досягнення стелі в 100 млн монет. У 36-му квартальному спалюванні 15 липня 2026 з обігу пішло 1 615 827,795 BNB приблизно на $931,7 млн, після чого загальна пропозиція опустилася до 133,17 млн. Паралельно спалюється частина газових комісій. Нові BNB не випускаються, пропозиція рухається тільки вниз.

Ethereum влаштований складніше. Після переходу на PoS емісія впала приблизно з 13 000 ETH на день до 1 700 ETH (мінус 88%), а EIP-1559 спалює базову комісію кожної транзакції. Підсумок залежить від завантаження мережі. Після апгрейду Dencun активність утекла в L2, спалювання просіло, і у 2026 році ETH перебуває в стані м'якої інфляції близько 0,23–0,24% річних при пропозиції порядку 120–121 млн монет. Ще близько 28 млн ETH (приблизно 23% пропозиції) замкнені в стейкінгу і не тиснуть на ринок.

Висновок простий. Дефляція не буває постійною характеристикою токена. Це функція від використання мережі, і вона перемикається в обидва боки.

Окремо про стейкінг, який часто плутають з вилученням пропозиції. Залочені в стейкінгу монети справді не тиснуть на стакан, поки лежать. Але нагороди за стейкінг це нова емісія, і вона капає щодня. Якщо мережа платить валідаторам 5% річних власним токеном, а комісіями спалює 0,5%, чиста інфляція складає 4,5% на рік. Держатель, який не стейкає, втрачає цю частку просто за факт володіння.

Звідси тест на «справжню» дохідність. Порівняйте річну емісію проєкту з його річною виручкою. Якщо протокол випускає токенів на $80 млн, а заробляє $6 млн комісій, різницю оплачують держателі через розмиття. Така модель живе рівно до моменту, поки приплив нових покупців перевищує емісію.

А тепер про те, як бьорн використовують для маркетингу. Проєкт оголошує «спалили 40% пропозиції», курс злітає на новині. Відкриваєш контракт, а спалили ту частину, яка лежала в казні і ніколи не була в обігу. Циркуляція не змінилася ні на токен. Єдиний бьорн, який щось означає, фінансується реальною виручкою протоколу або комісіями користувачів.

Червоні прапорці токеноміки

5 ознак поганої токеноміки

Прапорець 1. Команда з інвесторами тримає більше половини, а кліфф коротший за рік. Це конструкція, в якій ваш вхід фінансує їхній вихід. Перевіряється за хвилину в розділі distribution.

Прапорець 2. Float нижче 10% при FDV у мільярд і вище. Ціна сформована на тонкій ліквідності, де кілька мільйонів доларів рухають котирування на десятки відсотків. Коли прийде основна маса пропозиції, переоцінка буде жорсткою. Схема low float / high FDV стала стандартом запусків останніх років, до межі вона доведена в сегменті, який ми розбирали окремо «Мемкоїни: що це і як торгувати».

Прапорець 3. Дохідність держателів іде тільки з емісії. APY 200% у фармінгу, що виплачується власним токеном, не створює вартості. Він перекладає її від пізніх учасників до ранніх і друкує нову пропозицію. Токен з реальною виручкою протоколу платить менше, але платить з грошей, а не з повітря.

Прапорець 4. Графік розблокувань не опублікований або розмазаний загальними словами. Формулювання на кшталт «токени команди заблоковані на тривалий строк» без конкретних дат і відсотків означають рівно одне. Умови міняти будуть по ходу. І міняти їх будуть не на вашу користь.

Прапорець 5. Топ-10 гаманців контролюють більше 60% пропозиції поза контрактами стейкінгу і ліквідності. Перевіряється в оглядачі блоків за дві хвилини. Концентрація такого рівня означає, що ціна в стакані існує рівно до того моменту, поки великому держателю не знадобляться гроші. Як відрізнити чесну концентрацію від підготовки до зливу, докладно розібрано в окремому матеріалі «Скам у крипті: як розпізнати шахрайство і не втратити гроші».

Є і шостий сценарій, формально не червоний прапорець, але за наслідками гірший за багато які. Проєкт переносить вестинг заднім числом: після болісного розлоку команда оголошує паузу на пів року, ринок зустрічає новину зростанням, а через шість місяців та сама пропозиція повертається в календар. Перенесення дати не створює попиту, воно відсуває переоцінку. Сьогодні рухають вестинг, завтра піднімуть максимальну пропозицію через голосування, де у команди контрольний пакет.

Помилки при аналізі токеноміки

Помилка 1. Дивитися на капіталізацію і не дивитися на FDV. Монета за $200 млн капіталізації при FDV $2 млрд дорожча за монету за $800 млн при FDV $1 млрд. Перша продає вам 10% пропозиції за ціною, встановленою без решти 90%.

Помилка 2. Вважати будь-який розлок вироком. Транш на $5 млн у монеті з оборотом $80 млн на добу ринок не помітить. Рахуйте відношення, а не абсолютні цифри із заголовка.

Помилка 3. Вірити в цифру спалювання без перевірки джерела. Відкривайте оглядач і дивіться, звідки прийшли спалені токени. З казни чи з комісій користувачів, різниця принципова.

Помилка 4. Розібрати токеноміку і не подивитися на стакан. Ідеальна структура пропозиції не врятує, якщо в стакані на 3% вниз порожньо і позицію доведеться закривати по ринку з ковзанням у півтора відсотка.

Коли чек-лист не працює. Токеноміка описує пропозицію, але не описує попит. У фазі розгону ринку монета з 8% флоату і річною інфляцією 300% може рости місяцями: приплив покупців перекриває емісію, і погані цифри нікого не хвилюють. Розвертається це рівно в момент, коли приплив закінчується. Тому токеноміка проєкту працює як фільтр ризику на горизонті кварталів, а не як сигнал на вхід сьогодні.

Розбір стакана заявок, лімітних ордерів і точок входу є в безкоштовному курсі на YouTube-каналі: урок 5. Він входить у повний курс «Навчання трейдингу з нуля» з п'яти уроків і закриває якраз ту частину, де паперовий аналіз закінчується.

Таблиця швидкої оцінки

Жоден параметр не працює наодинці. Монета з 15% флоату і зрозумілим продуктом, де інвестори сидять під чотирирічним вестингом, може бути куди безпечнішою за монету з 80% в обігу і нульовою виручкою.

Як перевірити токеноміку за 5 хвилин

Де шукати дані (CoinGecko, TokenUnlocks)

Порядок дій, приблизно п'ять хвилин на монету.

Хвилина перша. CoinGecko або CoinMarketCap. Блок з пропозицією: circulating, total, max supply і FDV. Одразу рахуються два відношення, які описані вище. Якщо FDV/MC вище 5х, далі можна вже не особливо старатися.

Хвилина друга. Tokenomist (колишній TokenUnlocks). Графік розблокувань. Потрібні дата найближчого великого траншу, його розмір у відсотках від циркуляції і в доларах, а також тип (кліфф чи лінійний).

Хвилина третя. Документація проєкту. Розділ Tokenomics або Token Distribution. Звірте цифри з агрегаторами. Розбіжності бувають, і зазвичай не на користь інвестора.

Хвилина четверта. DefiLlama і оглядач блоків. На DefiLlama дивимося revenue протоколу. Якщо виручка порівнянна з емісією, токен хоча б теоретично може її перетравити. В оглядачі (Etherscan, BscScan, Solscan) відкриваємо топ холдерів і віднімаємо адреси бірж, мостів і контрактів стейкінгу. Залишок і є реальна концентрація.

Хвилина п'ята. Ліквідність на біржі. Денний обсяг, спред, глибина стакана. Тут паперовий аналіз закінчується і починається робота руками. Схожий алгоритм відбору монет за оборотом і активністю описано в статті «Скринер криптовалют: як вибрати монету».

Що видно в стакані, стрічці принтів і кластерах

Розлок це дата в календарі. Виконання це вже потік ордерів, і він або підтверджує побоювання, або ні.

За тиждень до великого траншу я зазвичай ставлю монету в моніторинг і дивлюся три речі.

Щільність в стакані, тобто велике скупчення лімітних ордерів на одному рівні, на підході до ключових цін. Вона показує, де хтось готовий приймати обсяг розлоку на себе.

Стрічку принтів, тобто потік реально виконаних угод. По ній видно, хто домінує на підходах до рівня: продавці б'ють по бідах чи покупці забирають аски.

Кластери, тобто розподіл обсягу за цінами всередині свічки. Вони показують, на яких цінах пройшов основний оборот і куди ринок повернеться при відкаті.

Плюс окрема перевірка: наскільки стакан порожній нижче поточної ціни. Саме туди її протягнуть при агресивних продажах.

У Secret Terminal під це є готові інструменти. Модуль «Котирування» фільтрує монети за кількістю угод за 24 години, оборотом і зміною ціни, там же виводиться колонка щільностей. Відбір через фільтри (наприклад, від 1 млн угод і від 100–150 млн обороту) відсікає інструменти, де торгувати розлок безглуздо через відсутність учасників.

Окрема історія з новими лістингами, де токеноміка криптовалюти перевіряється на міцність у перші години торгів. Модуль «Лістинг» показує свіжі пари по підключених біржах і дозволяє відправити тікер у стакан одним кліком, щоб фільтри обсягів і щільностей були виставлені до старту торгів, а не після. Механіку перших хвилин після лістингу розбираємо в статті «Як торгувати на лістингах крипти».

Практичний момент. Якщо монета проходить розлок, а стакан порожній на 2–3% вниз від поточної ціни, розмір позиції треба різати вдвічі від звичайного. Ковзання на виході з'їсть більше, ніж дасть сама ідея.

FAQ

• Токеноміка, що це простими словами?

  Токеноміка - це правила випуску і розподілу токена. Скільки його всього, кому він належить зараз і коли потрапить решті. По суті це графік майбутньої пропозиції, а пропозиція напряму впливає на ціну.

• Токеноміка криптовалюти важливіша за технологію проєкту?

  На горизонті від кількох місяців до пари років так. Технологія визначає, чи виживе проєкт через п'ять років. Структура пропозиції визначає, що станеться з ціною в найближчі квартали. Відмінний продукт з 250% річного розмиття все одно дає держателю збиток.

• Що таке FDV і чому на нього дивляться?

  FDV (fully diluted valuation) це ціна токена, помножена на максимальну пропозицію. Показує, у скільки ринок оцінить проєкт, коли всі токени опиняться в обігу. Порівняння FDV з поточною капіталізацією дає масштаб майбутнього розмиття. Різниця в 10 разів означає, що 90% пропозиції поки не бере участі в ціноутворенні.

• Розлок токенів завжди роняє ціну?

  Ні. Усе вирішує розмір траншу відносно денного обсягу і те, хто саме отримує токени. Липневий розлок PUMP на $86 млн пройшов при обороті $122 млн, і монета за добу додала більше 13%. А ось розблокування на 100%+ циркуляції, як у PROVE у серпні 2026, тонкому ринку майже не залишає шансів.

• Що означає low float, high FDV?

  Схема запуску, за якої в обіг випускають мінімум токенів (іноді 2–5% від загального), а решту лочать. Малий флоат розганяє ціну на старті через дефіцит, а високий FDV фіксує завищену оцінку. Далі йдуть розлоки, і ціна шукає рівновагу вже з урахуванням повної пропозиції.

• Як перевірити, що спалювання токенів реальне?

  Дивіться адресу спалювання в оглядачі блоків і джерело токенів. Спалювання казначейських запасів, які не були в обігу, не змінює нічого. Робоча механіка фінансується комісіями або виручкою, як Auto-Burn у BNB, де спалювання прив'язане до формули від ціни і кількості блоків, а не до рішення маркетингового відділу.

• Яка частка у команди вважається нормальною?

  Команда з радниками до 15–20%, усі раунди інвесторів до 25%, разом до 40% від загальної пропозиції. Вище 50% на двох це структура, де інтереси ранніх учасників завідомо переважують інтереси ринку.

Підсумок

Перевірка займає п'ять хвилин і відсікає більшу частину завідомо програшних входів. Рахуйте два відношення (circulating до total і FDV до капіталізації), дивіться календар розблокувань і порівнюйте найближчий транш з денним обсягом. Далі йде те, що папір не покаже: реакція стакана, стрічки принтів і кластерів на підході до дати. Так токеноміка криптовалют перетворюється з теорії на конкретний розмір позиції.

Secret Terminal збирає цю частину в одному вікні. Стакан з підсвіткою щільностей, стрічка принтів з фільтром по великих угодах, кластери і скринер котирувань з фільтрами по обороту і кількості угод. Термінал безкоштовний, працює на Windows 64-bit і підключається по API-ключах до акаунта на Binance, Bybit, OKX, MEXC або WhiteBIT.

Завантажити і перевірити, як відпрацьовує розлок у реальному стакані, можна на secret-terminal.com